Интервью с Marcus Chen | Head of Digital Assets | Бывший VP в Goldman Sachs

Marcus Chen провёл 12 лет в традиционных финансах, прежде чем перейти в крипту. Сейчас он помогает институциям ориентироваться в DeFi-инфраструктуре. Мы поговорили о том, почему банки наконец решаются на этот шаг.

2049.news: Банки в DeFi звучит как оксюморон. Что изменилось?

Marcus Chen: Риск-менеджмент догнал возможности. Два года назад институции видели DeFi как Дикий Запад — нерегулируемый, опасный, полный скамов и эксплойтов. Это восприятие не было ошибочным. Но инфраструктура созрела быстрее, чем кто-либо ожидал.

Сегодня у нас есть кастодиальные решения институционального уровня. У нас есть on-chain инструменты комплаенса. У нас есть страховые протоколы, которые реально работают. Профиль риска сместился от «неприемлемого» к «управляемому».

2049.news: Какие секторы DeFi привлекают институциональные деньги в первую очередь?

Marcus Chen: Кредитование и доходность, без вопросов. Банки понимают кредитование — это их основной бизнес. Когда они видят, как Aave или Compound генерируют 4-8% доходности на стейблкоинах с прозрачной коллатерализацией, они узнают модель. Это не что-то чуждое. Это просто более эффективно.

Предоставление ликвидности идёт вторым. Маркет-мейкинг — ещё одна вещь, которую банки знают хорошо. Предоставлять ликвидность на Uniswap v3 или Curve концептуально не отличается от того, что они делают на форекс-рынках. Просто механика on-chain.

2049.news: Какой главный барьер сейчас?

Marcus Chen: Комплаенс. Не технологии, не риск — комплаенс. Каждая институция, с которой я работаю, задаёт один вопрос: «Как мы докажем регуляторам, что знаем, с кем совершаем транзакции?»

DeFi был построен на псевдонимности. Это фича для розничных пользователей, но это dealbreaker для банков. Решение не в том, чтобы сделать DeFi менее приватным — а в том, чтобы создать permissioned-пулы, где KYC-верифицированные участники могут взаимодействовать.

Мы уже это видим. Aave Arc запустился с вайтлистом адресов. Maple Finance выдаёт недообеспеченные кредиты верифицированным институциям. Эта параллельная дорожка значительно вырастет в 2025 году.

2049.news: Разве это не убивает смысл децентрализации?

Marcus Chen: Я слышу эту критику постоянно. Мой ответ: DeFi — это не одна вещь. Permissionless-пулы продолжат существовать для пользователей, которые ценят приватность и самосуверенитет. Permissioned-пулы будут обслуживать институции, которым нужен комплаенс.

Базовая технология остаётся децентрализованной. Смарт-контрактам всё равно, принадлежит ли кошелёк хедж-фонду или подростку в его комнате. В этом красота системы. Мы просто добавляем опциональный слой комплаенса сверху.

2049.news: Какой ваш прогноз по TVL институционального DeFi к концу 2025?

Marcus Chen: Консервативная оценка: $50 миллиардов в институционально-ориентированных DeFi-протоколах. Агрессивная оценка: $120 миллиардов. Разброс полностью зависит от регуляторной ясности в США и ЕС.

Если мы получим чёткие правила — не обязательно благоприятные, просто чёткие — институции двинутся быстро. У них есть капитал. У них есть интерес. Они просто ждут разрешения.

2049.news: Какие-то конкретные протоколы отслеживаете?

Marcus Chen: Не могу называть конкретные инвестиции, но скажу, какие категории важны. Токенизация реальных активов — это огромно. Протоколы, которые переносят традиционные ценные бумаги на блокчейн-рельсы. Платформы деривативов институционального уровня. И кросс-чейн инфраструктура, которая позволяет капиталу течь между экосистемами без трения.

Победитель будет не самым инновационным протоколом. Это будет тот, кто лучше всего балансирует инновации с институциональными требованиями. Это другая цель оптимизации, чем та, которую DeFi преследовал до сих пор.

2049.news: Финальная мысль для наших читателей?

Marcus Chen: Граница между TradFi и DeFi растворяется. Через 5 лет мы не будем их различать. Ваш банк будет использовать пулы ликвидности за кулисами. Ваш брокер будет проводить сделки on-chain. Вы не будете знать или заботиться об этом.

Люди, которые строят эту инфраструктуру сегодня — они строят финансовую сантехнику на следующий век. Это не хайп. Это просто то, что происходит.

Marcus Chen консультирует институциональных инвесторов по стратегии цифровых активов. Ранее он возглавлял инициативы по цифровым активам в Goldman Sachs и имеет MBA от Wharton.