В подкасте cp0x #22 Евгений Гаевой, основатель Wintermute, объясняет механизмы маркет‑мейкинга, операции с токенами и кризис Hyperliquid.

Обзор обсуждения

В выпуске обсуждается, как фирмы‑маркет‑мейкеры балансируют запасы, используют деривативы для управления рисками и выстраивают отношения с биржами и контрагентами.

Как маркет‑мейкеры получают прибыль

Гаевой подробно описывает источники дохода, включая получение спреда бид‑аск, стратегическое хеджирование и оппортунистические позиции, занимаемые в периоды повышенной волатильности.

Роль опционов и структурирования сделок

Он объясняет, что опционы используются как для создания асимметричных профилей выплат, так и для эффективной передачи риска между сбалансированными торговыми десками.

Торги токенами и тактики исполнения

Он обсуждает торги токенами, включая структуру пакетных сделок, управление проскальзыванием и применение деривативов для хеджирования экспозиций по токенам протокола.

Анализ эпизода Hyperliquid

Обсуждение рассматривает события вокруг Hyperliquid, анализирует шоки ликвидности и экспозиции контрагентов, и прослеживает, как стресс разворачивался на связанных площадках.

Поиск козлов отпущения и отраслевые практики

Он утверждает, что маркет‑мейкеров часто делают козлами отпущения при возникновении убытков, несмотря на то что они выполняют предписанную функцию обеспечения ликвидности в экстремальных условиях.

Контроль рисков и прозрачность

Гаевой подчёркивает важность прозрачной отчётности, надёжных лимитов риска и более ясных договорных условий, чтобы уменьшить недопонимания в периоды рыночного стресса.

Уроки включают ужесточение стандартов контрагентов, улучшение механики маржи и подготовку к рискам распространения, вытекающим из общей инфраструктуры.

Эпизод даёт практический взгляд на механизмы обеспечения ликвидности и операционные проблемы, формирующие поведение институциональных игроков на крипторынках сегодня.