Рэй Далио предупреждает, что обесценение доллара исказило восприятие инвесторами недавних приростов, сместив реальные доходности при оценке в альтернативных активах.

Обесценение валюты и покупательная способность

Далио отмечает, что в 2025 году доллар ослаб на 12% по отношению к евро, на 13% по отношению к швейцарскому франку и на 39% по отношению к золоту. Он утверждает, что такие падения уменьшают покупательную способность доллара и создают иллюзию номинального роста стоимости активов, выраженных в долларах.

Золото против акций

По словам Далио, золото принесло 65% в долларах в 2025 году, тогда как S&P принес 18% в долларах, что означает, что золото опередило индекс на 47 процентных пунктов. По его словам, измеряемый в золоте S&P фактически упал на 28%, что меняет реальную оценку прироста акций.

Облигации и риски рефинансирования

Десятилетние казначейские облигации США приносили около 9% в долларах, но при оценке в золоте они дали доходность в -34%. Далио также указывает примерно на $10 триллионов долга, подлежащего рефинансированию, что повышает чувствительность к процентной политике центробанков и риску дюрации.

Концентрация прибыли и распределительные эффекты

Корпоративная прибыль по S&P выросла на 12%, в то время как так называемая «великолепная семёрка» показала +22%, а оставшиеся 493 компаний в среднем — +9%. Выручка внесла 7% в рост, а расширение маржи добавило 5.3%, при этом около половины прироста объясняется сокращением затрат и повышением эффективности, включая экономию благодаря ИИ.

Далио предупреждает, что эта динамика концентрирует богатство в верхнем дециле, в то время как нижние 60% зарабатывающих продолжают сталкиваться с ростом цен и застоем заработной платы, что со временем усугубляет неравенство.

Последствия для инвесторов

Он советует инвесторам оценивать портфели по реальной покупательной способности, а не по номинальным долларовым приростам, отмечая, что ожидаемая долгосрочная доходность акций около 4.7% может быть недостаточной с учётом системных рисков. Диверсификация в пользу реальных активов, таких как золото, описывается как реакция крупных фондов и центральных банков на воспринимаемые уязвимости доллара.